內(nèi)蒙古首府呼和浩特市日前正式出臺育兒補貼實施細則，引發(fā)資本市場對乳制品股的積極預期。截至發(fā)稿，中國飛鶴(06186.HK)、蒙牛乳業(yè)(02319.HK)、優(yōu)然牧業(yè)(09858.HK)、澳優(yōu)(01717.HK)等乳業(yè)股分別上漲11.80%、7.71%、6.07%、6.02%。

　　注：乳制品股的表現(xiàn)

　　政策力度超預期 建立階梯式生育補貼

　　根據(jù)實施細則，呼和浩特市構建了差異化生育支持體系：生育一孩家庭可獲1萬元一次性補貼；二孩家庭按年發(fā)放補貼累計達5萬元(分5年發(fā)放)；三孩及以上家庭補貼總額提升至10萬元(分10年發(fā)放)。該政策創(chuàng)新性地采用分階段兌現(xiàn)機制，強化了中長期消費支撐預期。

　　產(chǎn)業(yè)政策形成組合拳 奶業(yè)紓困計劃同步推進

　　值得關注的是，2025年中央一號文件首提奶業(yè)紓困戰(zhàn)略，明確要求穩(wěn)定奶?；A產(chǎn)能，推進滅菌乳國標落實，重點培育家庭農(nóng)場、農(nóng)民合作社主導的養(yǎng)殖加工一體化模式。分析指出，生產(chǎn)端組織化改造將提升資源使用效率約15%—20%，配合質量標準體系升級，預計可加速淘汰落后產(chǎn)能，推動行業(yè)集中度提升至新臺階。

　　機構預判三重利好共振

　　花旗證券最新報告指出，呼和浩特政策力度超出市場預期，預計將引發(fā)地方政府跟進潮。Tiffany Feng分析師團隊測算，生育補貼每提升1000元，嬰幼兒配方奶粉行業(yè)規(guī)模將擴容1.2%—1.8%，龍頭企業(yè)渠道下沉優(yōu)勢有望加速兌現(xiàn)。

　　湘財證券研報強調(diào)產(chǎn)業(yè)周期拐點將至，當前原奶價格已觸及近三年低位，隨著產(chǎn)能去化完成度達78%及消費回暖，2024年第二季度起奶價或進入上行通道，乳企毛利率有望修復2—3個百分點。

　　中信證券則從人口結構角度解讀，據(jù)國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，2024年出生人口實現(xiàn)6%的階段性回升，但總和生育率仍低于警戒線。該機構認為，國家層面育兒補貼方案若落地，受益群體將擴大3—5倍，特別是三線以下城市補貼彈性系數(shù)可達1:1.8，顯著高于一二線城市。

　　當前乳業(yè)板塊估值處于歷史30%分位，政策紅利與成本改善形成戴維斯雙擊機會。但需注意生育補貼具體執(zhí)行力度及奶粉庫存去化節(jié)奏，建議重點關注具備全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭企業(yè)。